Dans notre cas qui comprend trois degres de liberte, on obtient 3. La division par 3 nous donne un ecart type de un. k est la ponderation attribuee a la variable distribuee en t dans la combinaison lineaire avec la variable aleatoire normale standard NSHOCK. k controle donc le melange entre distribution normale et distribution en t. Cette combinaison lineaire est ensuite divisee par . Cette operation doit compenser la (1–k)2 + k2 diminution de la variance causee par l’effet de diversification qui resulte du melange de deux variables aleatoires independantes. Il en decoule une variable aleatoire de moyenne egale a zero et d’ecart type egal a un. La fonction XSHOCK (., ., k) a trois arguments: les deux premiers sont la moyenne et l’ecart type, la troisieme specifie la ponderation attribuee a la variable distribuee en t et determine ainsi le kurtosis. La formule XSHOCK(0;1;0) par exemple, n’attribue aucune ponderation a la variable distribuee en t et genere donc une variable a distribution normale, identique a SHOCK(0;1)). Il decoule de XSHOCK(0;1;1) une variable distribuee en t. XSHOCK(0;1;0.5), pour sa part, est une variable avec plus de masse aux extremites que la distribution normale, mais moins que la distribution en t. Abaissement de la marge de fluctuation du Libor a trois mois Le 22 mars 2001, la Banque nationale a abaisse de 0,25 point la marge de fluctuation du Libor a trois mois, marge qui a des lors passe a 2,75%–3,75%. L’institut d’emission a ainsi reagi au danger d’inflation moins grand et aux risques qui pesent sur la conjoncture. Revision totale de la loi sur la Banque nationale – Ouverture de la procedure de consultation Le 16 mars 2001, le Conseil federal a ouvert la procedure de consultation relative a une revision totale de la loi sur la Banque nationale, sur la base du projet de loi et du rapport du groupe d’experts «Reforme du regime monetaire». Les points essentiels du document mis en consultation portent sur la concretisation du mandat de la Banque nationale, une description plus precise de son independance et l’introduction de l’obligation, pour la BNS, de rendre compte au Conseil federal, a l’Assemblee federale et au public. En outre, les instruments a disposition de la BNS seront decrits de maniere plus souple et plus moderne. La loi permettra egalement de preciser les dispositions relatives a la determination et a la repartition du benefice de la BNS. Enfin, les structures de la Banque nationale seront simplifiees. Le delai de consultation a ete fixe au 15 juillet 2001. Appreciation de la situation economique et monetaire au milieu de l’annee (p. 8) Le 14 juin 2001, la Banque nationale suisse a decide de laisser la marge de fluctuation du Libor a trois mois inchangee a 2,75%–3,75% et de maintenir, jusqu’a nouvel avis, le Libor a trois mois dans la zone mediane de la marge. La derniere adaptation de la politique monetaire remonte au 22 mars 2001; la marge de fluctuation avait ete alors abaissee d’un quart de point. Situation economique et monetaire (p. 12) Dans les premiers mois de 2001, la conjoncture s’est globalement refroidie. L’economie americaine, qui avait deja perdu beaucoup de sa vigueur au deuxieme semestre de 2000, n’a enregistre qu’une legere croissance au premier trimestre de 2001. En revanche, l’affaiblissement de la conjoncture a ete moins marque en Europe. Par consequent, la Banque centrale europeenne n’a reduit que legerement ses taux directeurs, alors que les autorites monetaires americaines ont rapidement assoupli leur politique. En Suisse, le produit interieur brut reel a evolue approximativement sur son sentier de croissance a long terme, tant au premier trimestre de 2001 qu’au trimestre precedent; il depassait de 2,5% le niveau observe un an auparavant. La demande interieure comme la demande etrangere ont contribue a la croissance economique. L’emploi a continue a progresser, et le chomage a diminue une nouvelle fois. Etant donne le repli des commandes dans l’industrie d’exportation, il faut s’attendre a un affaiblissement des impulsions venant de l’etranger au cours des pro-chains mois. Apres avoir flechi nettement en fevrier, le rencherissement annuel, mesure aux prix a la consommation, a augmente pour s’inscrire a 1,8% en mai. Son acceleration a decoule avant tout des prix des biens suisses, mais aussi, dans une mesure moindre, du nouveau rencherissement des produits petroliers. Apres avoir ramene la marge de fluctuation du Libor a trois mois a 2,75%–3,75% le 22 mars, la Banque nationale a maintenu ce taux dans la zone mediane de la nouvelle marge. En moyenne mensuelle, le Libor a trois mois a ainsi flechi, passant de 3,48% en fevrier a 3,25% en avril. Assemblee generale des actionnaires (p. 42) Le president du Conseil de banque de la Banque nationale suisse, Eduard Belser, a commente les comptes pour 2000 de l’institut d’emission dans son expose a l’Assemblee generale des actionnaires. L’evaluation de l’or au prix du marche, depuis le 1er mai 2000, a engendre un accroissement d’environ 28 milliards de francs de la somme du bilan de la Banque nationale, et le resultat global a atteint un montant exceptionnel. Simultanement, la Banque nationale a commence a vendre la part de son stock d’or qui n’est plus necessaire a des fins monetaires. Le produit des ventes d’or, qui s’est inscrit a 2,6 milliards de francs jusqu’a fin 2000, a ete place, compte tenu des possibilites prevues dans la loi sur la Banque nationale, en obligations de debiteurs suisses et etrangers de premier ordre. En constituant une provision pour la cession des actifs libres, la Banque nationale a tenu compte de la forte probabilite d’avoir a ceder, en faveur d’autres buts publics, environ 1300 tonnes d’or qui ne sont plus necessaires a des fins monetaires, ou le produit de la vente de cette quantite. Dans son expose, le president de la Direction generale de la Banque nationale suisse, Jean-Pierre Roth, a analyse l’evolution economique, laquelle a ete favorable l’an dernier et accompagnee d’une acceleration tres moderee du rencherissement. Les perspectives, a-t-il souligne, restent bonnes, bien que l’environnement international recele des risques. Les experiences faites apres l’adaptation de la strategie de politique monetaire sont positives. Pour la Banque nationale, le prochain projet fondamental porte sur la revision de la loi qui la regit. Le mandat que la Constitution federale assigne en termes generaux a l’institut d’emission sera defini clairement dans la loi revisee: la Banque nationale aura pour mission d’assurer la stabilite des prix tout en tenant compte des developpements de la conjoncture. L’independance de la Banque nationale sera elle aussi precisee et, en guise de contrepoids a l’independance, l’obligation pour l’institut d’emission de rendre compte sera introduite dans la loi. En outre, le projet de loi contient des dispositions sur la determination et la distribution des benefices de la Banque nationale, alors que la loi actuelle ne regle que la distribution. Ces dispositions permettront a l’institut d’emission de detenir, a l’avenir egalement, des reserves monetaires suffisantes. La prevision d’inflation de la BNS (p. 54) Au debut de l’an 2000, la Banque nationale a adapte sa strategie de politique monetaire. Depuis, sa prevision d’inflation joue un role cle. Elle constitue la principale base des decisions de politique monetaire et revet une grande importance dans la communication de ces decisions au public.