La croissance de l’economie suisse s’est ralentie, mais les perspectives restent bonnes. Les risques decoulant de l’environnement international ont cependant augmente. La Banque nationale envisage, jusqu’a nouvel avis, de maintenir le taux d’interet dans la zone mediane de la marge de fluctuation. La precedente adaptation de la politique monetaire remonte au 15 juin 2000. La Banque nationale avait alors porte la marge de fluctuation du Libor a trois mois de 2,5%–3,5% a 3%–4%. Situation economique et monetaire en Suisse (p. 10) Au deuxieme semestre de 2000, la conjoncture economique s’est nettement refroidie aux Etats-Unis. Etant donne cette evolution, la banque centrale americaine a reduit ses taux directeurs, en janvier et en mars, de 1,5 point au total. Le ralentissement de la conjoncture aux Etats-Unis a accru, sur le plan mondial, l’incertitude quant a l’evolution economique future. Au Japon en particulier, la menace d’un nouvel effondrement de la conjoncture s’est precisee. Les impulsions ont faibli en Europe egalement, mais pas autant qu’aux Etats-Unis. Pour l’Europe, les perspectives sont cependant toujours favorables, selon les jugements. En Suisse, la conjoncture est restee bonne au quatrieme trimestre. Le produit interieur brut reel a augmente de pres de 2%, soit a un taux qui correspond approximativement au rythme de croisiere a moyen terme que devrait suivre l’economie suisse. La demande interieure comme la demande etrangere ont continue a progresser, et le chomage a diminue une nouvelle fois legerement. Selon les indicateurs disponibles, la demande interieure et les exportations sont restees probablement bien orientees au premier trimestre de 2001. Du cote des exportations, des signes de ralentissement se sont dessines pour les prochains mois. Le rencherissement annuel, mesure aux prix a la consommation, a faibli, passant de 1,9% en novembre a 0,8% en fevrier. Ce repli inattendu du rencherissement s’explique avant tout par les fortes baisses des prix du mazout et de l’essence. Le rencherissement interieur s’est toutefois accelere legerement. Il etait de 1,3% en fevrier, contre 1,1% en novembre. Entre octobre et fevrier, la Banque nationale a maintenu le Libor a trois mois dans la zone mediane de la marge de fluctuation de 3%–4%. Dans la meme periode, le rendement des emprunts federaux ayant une duree residuelle de 10 ans a diminue de 0,3 point pour s’inscrire a 3,6%. Entre novembre et fevrier, la valeur exterieure du franc, ponderee par les exportations, a augmente quelque peu en termes nominaux, mais est restee approximativement inchangee en termes reels. MoPoS – Un jeu de simulation de politique monetaire (p. 38) MoPoS est un jeu informatique dans lequel l’utilisateur peut jouer le role d’une banque centrale et simuler la politique monetaire d’une economie virtuelle simple. L’objectif du programme est de sensibiliser l’utilisateur aux possibilites et difficultes de la politique monetaire. Il n’implique aucune connaissance speciale prealable et s’adresse aussi bien aux amateurs interesses qu’aux ecoliers et aux etudiants. Comme il permet de fixer et de modifier a son gre la specification du modele (fonction de reaction de la politique monetaire, valeurs des parametres, proprietes des chocs), le joueur dispose de nombreuses possibilites d’application. Le logiciel peut etre obtenu a la Banque nationale suisse (www.snb.ch). Geldpolitische Beschlusse (S. 8) Die Schweizerische Nationalbank beschloss am 22. Marz 2001, das Zielband fur den Dreimonate-Libor um 0,25 Prozentpunkte auf 2,75%–3,75% zu senken. Gegenuber dem Ende des letzten Jahres verminderte sich der Preisdruck etwas. Auch bestehen zurzeit keine Anzeichen, dass die Preisstabilitat mittelfristig gefahrdet sein konnte, was eine leichte Zinssenkung ermoglicht. Die Wirtschaftsentwicklung verlangsamte sich in der Schweiz, doch bleiben die Aussichten weiterhin gut. Die Risiken im internationalen Umfeld nahmen aber zu. Die Nationalbank beabsichtigt, den Zinssatz bis auf weiteres im mittleren Bereich des Zielbandes zu halten. Die letzte Anpassung der Geldpolitik war am 15. Juni 2000 erfolgt, als die National-bank das Zielband fur den Dreimonate-Libor um einen halben Prozentpunkt auf 3%–4% erhohte. Wirtschafts- und Wahrungslage (S. 10) Im zweiten Halbjahr 2000 kuhlte sich die amerikanische Konjunktur markant ab. Die amerikanische Zentralbank begegnete dieser Entwicklung im Januar und Marz mit einer Senkung der Leitzinsen um insgesamt 1,5 Prozentpunkte. Die Konjunkturabflachung in den USA erhohte weltweit die Unsicherheit uber den weiteren Wirtschaftsverlauf. Besonders in Japan nahm die Gefahr eines erneuten Einbruchs zu. Auch in Europa liessen die Auftriebskrafte nach, allerdings deutlich weniger ausgepragt als in den USA. Die Aussichten fur Europa werden jedoch nach wie vor zuversichtlich eingeschatzt. In der Schweiz hielt die gute Konjunkturlage im vierten Quartal an. Mit knapp 2% entsprach das Wachstum des realen Bruttoinlandprodukts ungefahr dem langfristigen Wachstumstrend. Sowohl die Binnen- als auch die Exportnachfrage stiegen weiter und die Arbeitslosigkeit bildete sich nochmals leicht zuruck. Gemass den verfugbaren Indikatoren durften sich die Binnennachfrage und die Exporte im ersten Quartal weiterhin gunstig entwickelt haben. Im Exportsektor zeichnete sich indessen fur die kommenden Monate eine Verlangsamung ab. Die an den Konsumentenpreisen gemessene Jahresteuerung sank von November bis Februar von 1,9% auf 0,8%. Dieser unerwartete Teuerungsruckgang war vor allem die Folge der starken Preisabschlage beim Heizol und Benzin. Die Binnenteuerung nahm dagegen leicht von 1,1% auf 1,3% zu. Die Nationalbank beliess den Dreimonate-Libor von Oktober bis Februar in der Mitte des Zielbandes von 3%-4%. Die Rendite eidgenossischer Anleihen mit einer Restlaufzeit von 10 Jahren sank von Oktober bis Februar um 0,3 Prozentpunkte auf 3,6%. Der exportgewichtete Aussenwert des Frankens stieg von November bis Februar nominal leicht, blieb jedoch real nahezu unverandert. MoPoS – Ein Geldpolitik-Simulations-Spiel (S. 38) MoPoS ist ein Computerspiel, mit dem sich der Benutzer in die Situation einer Zentralbank versetzen und die Geldpolitik einer einfachen virtuellen Volkswirtschaft simulieren kann. Das Programm wurde geschaffen, um den Benutzer fur die Moglichkeiten und Schwierigkeiten der Geldpolitik zu sensibilisieren. Es setzt keine speziellen Vorkenntnisse voraus und wendet sich an interessierte Laien ebenso wie an Schuler und Studenten. Da es erlaubt, die Modellspezifikation abzuandern und nach eigenem Gutdunken festzulegen (geldpolitische Reaktionsfunktion, Parameterwerte, Eigenschaften der Schocks), stehen dem Spieler viele Anwendungsmoglichkeiten offen. Die Software kann von der Schweizerischen Nationalbank (www.snb.ch) bezogen werden. Decisioni di politica monetaria (p. 8) Il 22 marzo 2001, la Banca nazionale ha deciso di ridurre di 0,25 punti percentuali il margine di oscillazione del Libor a tre mesi portandolo al 2,75%–3,75%. La minor pressione inflazionistica rispetto alla fine dell’anno scorso da un lato, e l’assenza di evidenti segni di minaccia per la stabilita dei prezzi a medio termine dall’altro, hanno consentito una leggera diminuzione dei tassi d’interesse. Le prospettive di crescita economica in Svizzera restano favorevoli, sebbene si sia verificato un rallentamento congiunturale. Sul piano internazionale i rischi sono tuttavia aumentati. La Banca nazionale intende mantenere, fino a nuovo avviso, il tasso d’interesse nella zona centrale della fascia di fluttuazione. L’ultimo adeguamento di politica monetaria risale al 15 giugno 2000: in quell’occasione la Banca nazionale aveva innalzato la fascia di fluttuazione di mezzo punto percentuale, al 3%–4%. Situazione economica e monetaria (p. 10) Nel secondo semestre del 2000, la congiuntura statunitense ha perso nettamente slancio. La banca centrale degli Stati Uniti ha contrastato questa evoluzione riducendo, in gennaio e in marzo, i tassi ufficiali per un ammontare complessivo di 1,5 punti percentuali.